주식투자를 처음 할 때에는 한 주당 가격만 보게 된다. 그러다 보니 한 주당 100만 원짜리 주식을 보면 '비싸다'라고 생각을 하게 되고, 한 주당 1000원짜리 주식을 보면 '싸다'라는 생각을 하게 된다. 그런데 투자하는 사람들을 보다 보면 한 주당 100만 원짜리 주식을 보면서도 '싸다'라고 하며 사는 경우를 보게 된다. '싸다, 비싸다'는 어떻게 정해야 할까? 이를 위해서는 중요한 가치지표 세 가지를 복합적으로 살펴볼 수 있어야 한다.
PER, PBR, ROE란?
가장 많이 살펴보는 세 가지 지표를 꼽는다면 PER, PBR, ROE를 꼽을 수 있다.
PER: 주식 가격과 회사가 만들어내는 수익의 비율
소위 말하는 '영업이익'과 가장 관련이 있는 것으로, 현재 주가와 1년 영업이익을 비교한 값이다. 주가는 당연히 '시가총액'을 의미한다. 이를 통해서 PER 값이 10이라면, 현재와 같이 10년 간 벌어들어야 현재 주가에 이른다고 본다.
PBR: 회사의 자산과 주식 가격의 비율
회사가 보유하고 있는 자산과 주식 가격을 비교한 비율이다. PBR이 1이면 시가총액과 보유자산이 동일하기 때문에, 저평가된 주식이라고 본다. 회사가 한 순간에 망해서 다 청산하더라도 주식만큼 회사를 쪼갤 수 있다고 보는 것이다. 회사의 '사업모델'이 전혀 반영되지 않을 때의 비율을 말하는 것이기 때문에, 이 숫자가 작을수록 저평가라고 표현하고, 숫자가 높아질수록 고평가라고 평가한다.
ROE: 자기자본 대비 수익의 비율
ROE야말로 회사의 '능력'을 보는 수치다. 이 회사가 투자한 자본대비 얼마를 벌어들이고 있는지 계산한 비율이기 때문이다. ROE가 높을수록 투자한 자본보다 더 많이 벌어들이는 회사가 된다. 즉, 회사의 사업모델이 좋다는 의미다.
PER, PBR, ROE의 상관관계: PBR=PER * ROE
PER과 PBR 그리고 ROE의 관계는 어떠할까? 각각의 수치를 살펴보면 각자 다른 부분을 보여준다. 그러나 가만히 보면 세 가지 수치는 이렇게 연결된다.
PBR = PER x ROE
PER과 ROE는 각각 시가총액/영업이익, 영업이익/자기 자본 이기 때문에, 이 두 가지를 곱한 값인 시가총액/자기 자본 = PBR이다. 즉, 셋 중 두 가지만 안다면, 모든 값을 대략적으로 계산할 수 있게 된다. (ex. PER = PBR/ROE)
그럼 이걸 어디 써먹을 수 있을까? 바로 기업 간 또는 산업 간의 비교분석이다.
예를 들기 위해 현재 주식시장에서 최근 4분기 ROE 13% 정도인 기업 다섯 개를 추려보았다.
- 바이오다인: ROE 13.52%
- 삼목에스폼: ROE 13.46%
- 이퓨쳐: ROE 13.45%
- 파미셀: ROE 13.42%
- 삼성에스디에에스: ROE 13.41%
이 회사들의 PER, PBR은 다음과 같다.
| 회사명 | PER | 동종업계 평균 PER | PBR |
| 바이오다인 | 39.24 | 15.0 | 4.75 |
| 삼목에스폼 | 3.76 | 8.1 | 0.46 |
| 이퓨쳐 | 10.93 | 46.1 | 1.26 |
| 파미셀 | 51.79 | 25.2 | 7.08 |
| 삼성에스디에스 | 8.37 | 20.0 | 1.12 |
PER이 50을 넘는 회사도 있는 반면, PER이 10도 안 나오는 회사도 있다. 위의 공식대로 가격을 넣어본다면 다음과 같은 결과를 얻을 수 있다.
- 바이오다인: 0.1352 * 39.24 = 5.31
- 삼목에스폼: 0.1346 * 3.76 = 0.51
- 이퓨쳐: 0.1345 * 10.93 = 1.47
- 파미셀: 0.1342 * 51.79 = 6.95
- 삼성에스디에스: 0.1341 * 8.37 = 1.12
계산된 값은 PBR이지만, 삼성에스디에스를 제외하고 현재 재무제표 상의 PBR과는 조금 다르다. 각 재무제표에 포함되지 않은 자본/자산 등이 존재하기 때문이다.
이 값을 통해서는 '업종별로 다르게 평가하고 있는 주식시장'을 볼 수 있다.
건설업인 삼목에스폼은 ROE가 높지만 PER와 PBR이 매우 낮게 평가되고 있고, 바이오다인과 파미셀은 매우 높게 평가되고 있다. 시장에서 바라보는 기대감이 다르다는 의미기도 하다.
여기서 각각 동일업종 평균 PER를 가지고 계산한다면 어떨까? 그렇다면 적정한 PBR 값을 계산해 볼 수 있게 된다. 그리고 이를 바탕으로 가격이 싸다, 비싸다를 이야기해 볼 수 있을 것이다.
예를 들어, 바이오다인의 경우에도 동일업계 평균 PER 15를 넣고 계산하면, 적정 PBR은 2.03이다. 현재 주가를 자산의 영역에서 판단해 보더라도 많이 올라있다고 볼 수도 있다. 물론 워낙 새로운 기술이 있다면 PER는 더욱 높아질 수 있다는 것도 당연하다.
PER, PBR, ROE에서 명심해야 할 점
PER과 PBR, 그리고 ROE의 특성을 잘 살펴보면, 의외로 '정해진 값'이 있고, '변동하는 값'이 있다.
시가총액이라는 것은 결국 주식의 가격과 연동되어 있기 때문에, PBR과 PER은 항상 '변동하는 값'이다.
하지만 ROE는 해당 회사의 사업 성과에 대한 이야기이므로, '정해진 값'이 된다. 그래서 가장 먼저 살펴보아야 할 것은 '정해진 값'인 ROE이고, 본인이 어떠한 PER를 줄 것인지, 자산에 더 높은 가치를 줄 것인지 분석하여 이를 바탕으로 계산을 해보아야 한다.
PER과 PBR은 항상 유동하는 것이다. 그러므로 항상 공부해두도록 하자.
각각의 지표 설명이 궁금하다면?
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